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【品牌】
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【產地】
中國製
【保固期限】
無



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時事分享

【鉅亨網編譯許光吟 綜合外電】

《ZeroHedge》報導，野村 (Nomura) 首席經濟學家辜朝明 (Richard Koo) 在近日發表一份名為「暴風雨前的寧靜 (The Calm before The Storm)」的研究報告中表示，QE 政策不僅沒有明確的一條出路與方向，同時我們也尚未為史無前例的 QE 政策付出代價。

此前辜朝明曾於 2013 年 10 月份時對美國聯準會 (Fed) 提出警告，辜朝明認為，美國經濟在 Fed QE 政策大行其道的刺激之下，很可能已經陷入了所謂的 QE 陷阱 (QE Trap)。

註：辜朝明的「QE 陷阱」理論(如下圖)：

由圖中可以看到，在資產泡沫破裂之後，實施 QE 的國家 (紅線) 與不實施 QE 的國家 (藍線) 相比，QE 國的長期利率 (Y軸) 在初期時下降幅度極大，這將使得 QE 國的經濟將能夠提早獲得復甦。

QE 國：

在 QE 的刺激之下，QE 國隨著時間的推移 (X軸)，經濟復甦和對未來通膨的預期開始逐步升溫，長期利率將開始出現走高 (如圖中 t1 時點)。

而在這個長期利率上升的過程裡，車市與房市等對利率非常敏感的產業，需求將會開始出現放緩，進而導致經濟增長開始出現走緩。

再經過一段長期利率急升之後 (t2 時點之後)，市場對於未來經濟復甦力道和對通膨成長的擔憂，以及央行逐步實施緊縮的貨幣政策來收緊此前 QE 寬鬆所釋出的浮濫資金，都將令 QE 國的長期利率陷入劇烈波動，QE 國的經濟將就此陷入了「QE 陷阱」之中。

非 QE 國：

反觀不實施 QE 的國家長期利率走勢則較為平滑，但將比 QE 國較慢出現經濟復甦。

但這些國家並不需要擔心央行必須從市場中收緊資金，因此當經濟開始復甦，長期利率走勢開始平穩後，市場緊張情緒即會消散，投資人信心也將開始增加。

而從辜朝明的 QE 陷阱理論的圖中亦可以清晰看到，當經濟開始出現好轉時，未 QE 國的長期利率將比 QE 國的長期利率還來的更低，這也代表了未 QE 國經濟復甦的速度將能夠後來居上。

辜朝明：Fed已與市場陷入拉扯。

而野村 (Nomura) 首席經濟學家辜朝明 (Richard Koo) 在本月 1 日又再度對市場提出警告。

辜朝明指出，從 Fed 進入升息循環開始緊縮的貨幣政策之後，市場隨即出現大跌，而估計 Fed 只能延遲升息腳步來穩住市場，但 Fed 又要擔憂自身的動作落後於通膨成長，Fed 將與市場陷入兩難的拉扯局面，而市場將繼續陷入劇烈震盪。

書本上的經濟學並沒有趕上世界經濟變化？

辜朝明在這份報告中亦指出，其實書本上的宏觀經濟學恐怕並沒有趕上現今的世界經濟變化。

由於在 1970 年代日本經濟迎頭趕上西方國家之後，全球製造業便開始逐漸流入亞洲，而同時這些已發展國家並沒有意料到他們會出現資產泡沫的景況，這導致了已發展國家資產負債表在過去出現衰退。

但經濟學並沒有趕上這些變化，經濟學家們仍舊依賴著過去老舊的經濟模型和理論，這些模型和理論恐怕只在過去 1950 和 1960 年代時有效，這就是為何許多經濟學家無法預測到 2008 年金融海嘯的主要原因，因為經濟學家們並沒有注意到民間企業當時只是在縮減債務，而非擴大利潤。

我們還尚未為 QE 付出代價：

2008 年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼 (Paul Krugman) 曾經表示，央行的通膨目標如果與 QE 相結合，將能夠大幅降低實質利率。但近期克魯曼也已經承認，上述的作法對經濟復甦來說，恐怕僅能治標、無法治本。

辜朝明在該份報告總結道，由於 QE 並沒有一條明確的出路與方向，在現在 Fed 推動利率正常化的過程之中，市場並不希望 Fed 繼續升息，Fed 將開始與市場陷入拉扯，導致市場陷入劇烈動盪，就像現在的情況一樣。『新聞來源／鉅亨網 ?007E6B6CCCD41609